北京时间 2026 年 6 月 12 日，美国太空探索技术公司（SpaceX）将正式登陆纳斯达克交易所，股票代码 "SPCX"。此次 IPO 以每股 135 美元的固定价格发行 5.556 亿股，基础募资规模达 750 亿美元，若承销商行使超额配售权，总募资额将突破 860 亿美元，创下全球资本市场历史最高纪录。按此定价，SpaceX 完全稀释估值约为 1.77 万亿美元，将超越特斯拉成为美国市值第七大上市公司。
在 IPO 路演中，任职 15 年的公司唯一一任 CFO 布雷特・约翰逊（Brett Johnson）用 17 分钟系统阐述了 SpaceX 的商业逻辑与未来蓝图。他将公司定位为 "唯一一家能够构建软硬件一体化基础设施的企业"，通过极致的垂直整合能力，从航天发射这一根基业务出发，横向扩张至全球卫星通信与 AI 算力两大万亿级市场，最终指向 "让人类成为多行星物种" 的终极使命。
航天根基：可重复使用技术构建的绝对壁垒
SpaceX 的商业帝国建立在对传统航天工业的颠覆性重构之上。自 2002 年创立以来，公司通过一系列里程碑式的技术突破，将私营企业的航天能力提升至前所未有的高度：2008 年成为全球首家自主研发并发射液体燃料火箭的私营企业，2012 年实现航天器与国际空间站对接，2015 年完成火箭一级助推器反推垂直降落，2017 年实现轨道级火箭重复使用，2020 年首次将宇航员送入轨道。
（素材来源于 https://spacehabs.com/ ）
可重复使用技术是 SpaceX 降维打击的核心武器。截至 2026 年 5 月，猎鹰 9 号火箭已完成超过 165 次发射，单枚助推器最高重复使用次数达到 18 次。这项技术使 SpaceX 将传统发射成本削减了 85%，并获得了指数级提升发射频次的能力。2026 年前 5 个月，SpaceX 已完成约 54 次轨道发射任务，超过全球其他所有航天企业和国家发射次数的总和。
目前，公司正全力推进 "星舰"（Starship）项目的实用化进程。2026 年 5 月 22 日，第三代星舰系统完成第 12 次试飞，首次验证了 V3 构型的全流程飞行能力。新一代星舰搭载 39 台 "猛禽 3" 发动机，总推力达 9240 吨，近地轨道运载能力约 100 公吨，远超猎鹰重型的 64 公吨。约翰逊在路演中透露，第四版星舰的设计研发已经启动，其轨道运载能力将再次翻倍至 200 公吨。
支撑这一切的是 SpaceX 独特的 "生产制造黄金法则"：精简需求、删繁就简、优化加速、自动化生产。以猛禽发动机为例，从第一代到第三代，通过持续的部件简化和工艺优化，不仅大幅提升了推力和可靠性，还显著降低了制造成本。这种 "快速迭代、失败学习" 的工程文化，使 SpaceX 能够以传统航天机构无法企及的速度推进技术创新。
星链网络：全球连接的商业引擎
航天发射能力的突破，为 SpaceX 打开了全球卫星互联网这一更为广阔的市场。截至 2026 年 3 月 31 日，星链系统已部署约 9600 颗在轨卫星，占全球可操控卫星总量的 75%，服务覆盖 164 个国家和地区。2026 年 3 月 17 日，星链在轨活跃卫星数量正式突破 1 万颗大关。
用户规模正处于爆发式增长阶段。2024 年底星链用户约为 440 万，2025 年底同比翻番至约 890 万，2026 年第一季度末进一步增至 1.03 亿，同比增长率超过 100%。按此增速，星链每 47 天就能净增 100 万用户。2025 年，星链业务实现营收 113.87 亿美元，同比增长 49.8%，营业利润 44.23 亿美元，调整后 EBITDA 达 71.68 亿美元。2026 年第一季度，星链单季营收已接近 30 亿美元，成为公司最大的收入来源。
技术迭代正在持续放大星链的竞争优势。目前使用的 V2 卫星单颗可提供 96 Gbps 带宽，而将于 2026 年下半年开始部署的 V3 卫星，将使单次猎鹰火箭发射的通信容量暴涨 20 倍。当星舰投入使用后，单次发射可搭载 60 颗 V3 卫星，每颗卫星带宽接近 1 Tbps，单次发射就能为地球织就一张下行容量高达 61 Tbps 的空中网络。
星链的应用场景正在不断拓展。除了为偏远地区提供宽带服务外，航空领域已成为增长最快的细分市场，几乎每周都有新的航空公司宣布采用星链服务。面向政府的 "星盾"（Starshield）专属安全星座正在全力交付，为美国军方提供高韧性通信能力。卫星直连手机业务也取得重要进展，第一代方案已与全球 30 家移动运营商合作，覆盖 19 亿人口，第二代方案将带来原生 5G 级别的体验。
AI 业务：从地面算力到太空计算的终极布局
2026 年 5 月，马斯克宣布解散独立的 xAI 公司，将其并入 SpaceX 并更名为 "SpaceX AI"，这一战略调整标志着 AI 正式成为 SpaceX 的第三大核心业务板块。约翰逊在路演中表示，AI 业务同样遵循 "依托发射能力、掌控全价值链" 的成功模式。
（素材来源于 https://spacehabs.com/ ）
地面算力基础设施已初具规模。SpaceX 在田纳西州孟菲斯建成了 "巨像 1 号"（Colossus 1）和 "巨像 2 号"（Colossus 2）两大 AI 数据中心，总算力超过 1 吉瓦，拥有约 10 万张 H100、11 万张 GB200 和 11 万张 GB300 GPU。2026 年 5 月，SpaceX 与 Anthropic 达成算力合作协议，将 "巨像 1 号" 的全部算力出租给后者，每月租金约 12.5 亿美元，合同期限至 2029 年 5 月，总价值约 400 亿美元。不过马斯克随后澄清，双方目前仅敲定了为期六个月的初期租赁方案，合同留有灵活调整空间。
空间轨道 AI 计算是 SpaceX 描绘的终极未来。约翰逊指出，卫星可以充分利用太阳能发电，并依靠外层辐射进行太空散热，本质上实现零运营成本，能够从根本上解决地面数据中心面临的电力和散热瓶颈。SpaceX 在离子推进器、星间激光链路、星载飞行计算机等领域的技术积累，为轨道 AI 计算卫星的部署奠定了基础。公司计划于 2028 年启动轨道 AI 计算卫星的部署工作。
SpaceX AI 的差异化优势在于 "求真" 定位与实时数据支持。约翰逊强调，公司的大模型从最初设计起就专注于探寻客观真理，同时将深度整合 X 平台（前推特）的海量实时信息。此外，SpaceX 还于 2026 年 5 月宣布以 600 亿美元收购 AI 编程工具 Cursor，以提升自身的 AI 代码生成能力。
财务表现与资本配置效率
SpaceX 在资本配置方面展现出了惊人的效率。约翰逊在路演中透露，公司在航天与网络连接两大核心业务板块，仅通过外部融资募集了 90 亿美元，便缔造了如今的商业版图。2025 年，公司实现总营收约 186.74 亿美元，同比增长超过 30%，经调整后正向 EBITDA 近 70 亿美元。2026 年第一季度，公司总营收约 50 亿美元。
资本支出正处于历史高位。2025 年，SpaceX 的整体资本支出高达约 210 亿美元，其中极高比例投入到了 AI 板块。此次 IPO 募集的资金将主要用于扩展 AI 计算基础设施、升级发射基础设施及运载火箭、扩大卫星星座的规模与容量。公司还需要利用 IPO 筹资及债务融资，在至少六个月内偿还部分总额达 200 亿美元的过桥贷款。
对于未来的财务前景，SpaceX 给出了极为乐观的预期。公司表示，长期整体毛利率预计将稳定在 70% 左右，GAAP 净利润率将高达 45% 上下。约翰逊认为，随着星链业务的全面爆发和 AI 算力业务的逐步变现，公司的营收同比增速还将处于远高出当前水平的爆发期。
挑战与未来展望
尽管 SpaceX 展现出了强大的技术实力和商业潜力，但仍面临诸多挑战。星舰项目虽然取得了重要进展，但助推器回收技术尚未完全成熟，第 12 次试飞中 "超级重型" 助推器未能完成返航制动燃烧，以非受控状态坠入墨西哥湾。星链业务也面临 ARPU 持续下滑的问题，2026 年第一季度已降至 66 美元，同比暴跌 22.9%。
在监管层面，SpaceX 面临着频谱资源、太空安全、数据隐私等多方面的挑战。全球低轨卫星星座的频谱资源竞争日趋激烈，太空轨道拥堵问题也日益突出。此外，星链因不符合中国数据监管要求，并未获得在华运营许可。
展望未来，SpaceX 的增长战略清晰可见：首先将星舰推向完全可重复使用的终极形态，进一步降低发射成本、提升运载能力；然后以此赋能星链网络，实现通信容量的跨越式增长；最后将发射和连接能力延伸至 AI 领域，构建 "运载 + 连接 + 前沿大模型" 的商业正向闭环。
约翰逊在路演的最后表示，SpaceX 目前正角逐一个蕴含近 6 万亿美元产值的庞大潜在市场，而企业级 AI 市场的总可寻址市场预计将超过 28 万亿美元。除了这三大核心板块外，点对点超级洲际运输、太空制造、小行星采矿、月球经济圈等更长远的增长点也在悄然孕育。
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