9 月 22 日，Circle 与币安宣布扩大战略合作。两家公司签署了一份为期五年的新商业协议，重点是在新兴市场扩大 USDC 的可及性；同时，币安对 Circle 进行了 1 亿美元的战略股权投资。
这笔交易的结构值得拆开来看。根据向美国证券交易委员会提交的文件，币安通过定向增发以每股 80.84 美元的价格认购了 1,237,011 股 Circle A 类普通股，总额 1 亿美元，价格较当时的市场价有折让，交易于 9 月 17 日完成交割。币安在交割后最长两年内不得出售、转让、质押或对冲这些股份，但保留投票权。
作为商业协议的一部分，Circle 将按月向币安支付一笔激励费用，金额按用户通过 Circle 模块化智能合约钱包基础设施持有的 USDC 余额的一定比例计算，币安则负责在其平台上推广 USDC。这份新协议取代了双方在 2024 年 11 月和 2025 年 8 月签署的旧协议。
交易所拿股权，发行方付推广费
把两条线并在一起看，这笔交易的逻辑就清楚了：币安买入 Circle 的股票，Circle 反过来按月向币安付费，请币安帮自己卖稳定币。
对 Circle 来说，这是一笔用短期成本换长期分发的生意。稳定币的商业模式建立在储备资产的利息收入上，流通量越大、沉淀越久，收入越高。币安拥有超过 3 亿用户、覆盖 100 多个国家，是全球交易量最大的加密交易所，把 USDC 放到这个入口前面，是 Circle 能找到的最快的规模化路径。月付的激励费用本质上是获客成本，只是这一次它以合同形式被固定了五年。
对币安来说，这笔投资的收益是双向的。它既拿到了 Circle 的股权和投票权，也拿到了持续的推广收入。锁定期最长两年，意味着币安在这段时间里和 Circle 的股价绑定，双方的利益方向一致。币安联席首席执行官 Richard Teng 在声明中称，1 亿美元的投资和五年承诺代表的是长期信念。
时间点也不是巧合。股权交割发生在 Circle 推出 Arc 的第二天。Arc 是 Circle 上周发布的 Layer 1 区块链网络，创始验证者名单里包括贝莱德、DTCC 和 Visa。Circle 这一年一直在尝试把业务做到发行 USDC 之外，从 Arc 到微支付再到 Agent 商务，但所有这些延伸都需要 USDC 的流通规模作为地基。
真正的战场在新兴市场
新协议把重点明确放在新兴市场，这个选择指向的是 Circle 与 Tether 的长期竞争格局。
USDC 长期以来的用户基础偏向美国和受监管市场，合规是它的卖点，也是它的天花板。而 USDT 在拉美、东南亚、非洲等地的美元替代需求中占据了先发位置，流通量至今仍明显领先。近年来 USDC 在交易活跃度上有所追赶，但在流通规模这个核心指标上，差距仍然存在。
新兴市场的用户要的不是合规叙事，而是能不能方便地拿到美元、存住美元。谁先成为这些市场里的默认美元，谁就拿到了下一阶段的定价权。Circle 选择用真金白银买币安的分发能力，正是因为在这些市场里，币安的钱包和交易入口比任何品牌营销都更接近用户。
结论
这笔交易最值得记住的，是它把稳定币竞争的本质摆到了台面上。
稳定币不是靠技术取胜的产品。USDC 和 USDT 在用户体验上的差别，远小于它们在分发渠道上的差别。决定胜负的是谁能进入更多的钱包、更多的交易对、更多的支付场景。所以 Circle 愿意持续付费，而币安愿意把自己的用户入口定价出售，再顺手买下付费方的股权。
这也意味着，稳定币行业正在从发行端的竞争，转向渠道端的竞争。对发行方而言，利息收入的一部分必须让渡给渠道；对交易所而言，流量本身成了可以长期变现的资产。五年合约和两年锁定期，把这种关系从一次性合作固化成了结构性绑定。
至于这 1 亿美元能否换来 USDC 在新兴市场的实质突破，现在判断还太早。真正的验证指标不是公告里的用户数，而是一年之后 USDC 在这些市场的实际流通量和沉淀时长。