近日，浙商证券发布国富量子创新有限公司（00290.HK）首次覆盖报告，给予公司**“买入”评级**，目标价为2.44港元/股，对应合理估值约251.41亿港元。研报预计，公司有望在FY2027实现扭亏为盈，FY2027至FY2029归母净利润分别达到4.03亿、4.73亿和5.27亿港元。
这份报告的核心，不只是对公司未来业绩的预测，更在于梳理了三条业务线的分工：传统金融贡献业绩与现金流，RWA探索中期商业增长，量子科技则提供长期发展空间。 不过，三者的成熟度不同，能否形成协同，仍需后续业务表现验证。
传统金融仍是业绩基础
浙商证券认为，港股交投活跃度提升、跨境资产配置需求增长，为国富量子的持牌金融业务创造了发展机会。
研报指出，公司FY2026经纪及孖展分部收入（对销后）和资产管理分部收入均大幅增长。随着业务规模扩大、项目逐步转化，盈利能力有望改善。
此外，公司收购南方东英22.50%的股权，可通过应占联营公司利润分享其经营成果，为业绩提供额外支撑。
传统金融的意义，在于为公司提供相对明确的收入和现金流基础。 这不仅关系到现有业务的盈利能力，也影响公司能否持续投入RWA与量子科技等新领域。
RWA能否落地 决定中期增长弹性
RWA，即真实世界资产代币化，是国富量子中期布局的重要方向。其核心是将现实资产权益通过数字化方式表达和流转，但项目能否成立，仍取决于资产权属、合规要求、投资者需求及交易安排。
国富量子的潜在优势，在于已有的金融服务能力与牌照布局。研报提及，旗下MaiCapital拥有第9类虚拟资产资管资格，富强证券已获准向专业投资者提供虚拟资产交易服务；公司也在推进马来西亚纳闽数字银行及数字资产交易服务相关牌照申请。
供应链、艺术品及企业客户资源可能提供潜在资产来源，而投行、经纪和资管能力则有望覆盖产品设计、募集分销及存续期管理。
研报还指出，公司加拿大油气田权益RWA项目已取得筹备及监管沟通进展。但项目筹备并不等于完成发行，更不代表收入已经兑现。后续关键在于项目能否落地、形成稳定需求，并将模式复制到其他资产。
量子科技布局长期机会 商业化仍待验证
在量子科技方面，国富量子采取“安全应用先行，计算投资与合作布局”的路径。
公司成立国富量子通信，计划以硬件钱包和随机数云服务切入金融安全与数字资产保管场景；同时战略投资量旋科技、衡昇科技，并与医图生科合作，探索量子计算与AI药物发现的应用。
这些布局覆盖量子计算设备、科研成果转化及交叉应用等方向，但目前仍需关注技术进展、客户需求和实际收入贡献。
量子科技可以带来长期增长想象力，却不能直接等同于短期利润。 对公司而言，能否把技术合作转化为可落地的产品和商业订单，才是衡量这部分投资价值的关键。
251亿港元估值 关键看盈利兑现
浙商证券采用分部估值法，给予国富量子约251.41亿港元的合理估值，并预计公司FY2027至FY2029归母净利润持续增长。
这一估值框架，既考虑传统金融业务的盈利基础，也纳入RWA的成长潜力和量子科技的长期价值。但这些预测并非已实现业绩，未来仍受到市场交易活跃度、融资需求、数字资产监管政策及量子技术进展等因素影响。
国富量子的真正考验，不是同时布局了多少热门赛道，而是能否让三条业务线各自兑现价值：传统金融贡献当期业绩，RWA逐步跑通商业模式，量子科技积累长期竞争力。
浙商证券的首次覆盖为市场提供了一种估值视角，但最终决定公司价值的，仍是项目落地速度、实际盈利表现，以及新业务能否持续转化为商业回报。
注：本文根据所提供的研报内容整理，不构成投资建议。评级、目标价及盈利预测均为分析师观点。