8 月 19 日，宇树科技（688836）正式在科创板挂牌上市，发行价 150.80 元/股。这家成立于 2016 年的杭州公司，成为 A 股市场上第一家上市的人形机器人企业。
一场创纪录的打新
上市之前，宇树科技的申购热度就已经说明了市场态度。
本次发行 4044.64 万股，募资约 61 亿元。网上中签率仅 0.0181%，创下科创板历史新低，近978万投资者参与申购，堪称科创板最难中签新股；中一签 500 股需缴款 7.54 万元，按开盘价计算单签浮盈可达47.46万元。对应的发行市盈率高达 219.23 倍，2025 年摊薄后静态市销率 35.89 倍，均显著高于可比公司平均水平。
场外的定价预期更为激进。IPO 前，宇树科技的永续合约价格一度突破 100 美元，约相当于发行价的 4.46 倍。多家机构给出的上市后市值预期区间在 600 亿到 1000 亿元之间，建银国际按 2026 年 32 倍目标市销率测算，对应市值约 1090 亿元。
三年营收翻十倍
支撑这个估值的，是一条相当陡峭的增长曲线。
宇树科技的营收从 2023 年的 1.59 亿元，增长到 2024 年的 3.93 亿元，再到 2025 年的 16.99 亿元，两年时间翻了十倍以上，并在 2024 年实现扭亏为盈，2025 年净利润 2.78 亿元。
2026 年上半年，公司实现营业收入 11.52 亿元，同比增长 48.54%，净利润 2.74 亿元，经营活动现金流净额 2.32 亿元。半年时间的净利润已经接近去年全年水平。
业务层面，宇树的四足机器人出货量位居全球第一，人形机器人则占据先发身位。就在上市前两天的 8 月 17 日，公司发布了"超人"人形机器人，腿长 0.85 米，可原地跳高 2 米，极限速度达到 12.66 米/秒。
一群 90 后的财富时刻
按发行价计算，创始人王兴兴直接持有 8671.50 万股，占比 23.82%，加上间接持股 9.54%，合计持股 33.36%，控制的表决权比例达到 68.78%。这部分持股对应市值约 203.5 亿元。
更受关注的是员工端。招股书披露，公司曾与 17 名员工签订期权协议，授予其按 1 元/注册资本的价格认购公司股权的权利。按发行价计算，这批期权的账面浮盈超过 150 倍。
宇树的核心团队以 90 后为主。从 2016 年在杭州创立，到 2026 年敲钟，用了十年时间。
高定价之后要面对的问题
上市只是开始，接下来市场会开始算细账。
一个已经出现的信号是利润的波动。2026 年一季度，公司营收同比增长 68.49%，但归母净利润同比下滑 47.69%，出现明显的增收不增利。虽然二季度大幅回补，使上半年净利润回到 2.74 亿元，但这种季度间的剧烈起伏，说明经营节奏尚未完全稳定。
另一个是需求结构。四足机器人目前的客户中，科研院所、教育机构和内容创作者占据不小比例，这部分需求带有一次性采购和政策补贴驱动的成分。人形机器人的工业与服务场景则仍在早期，规模化订单尚未跑通。
219 倍的发行市盈率，等于把未来数年的高增长预先计入了价格。后续宇树能否把收入从"尝鲜型采购"转向"刚需型复购"，把季度利润的波动收敛下来，才是决定这个估值能不能站住的关键。
真正需要盯的，是接下来几个季度的扣非净利润、人形机器人的量产交付数量与客户类型，以及毛利率在规模化之后的走向。这几个数字，比任何一场产品发布会都更能说明问题。
（本文为信息整理，不构成任何投资建议。）