据报道，「人形机器人第一股」宇树科技科创板 IPO 网上发行最终中签率为 0.01809759%，为今年科创板最低水平之一，低于此前市场普遍预期的 0.02% 至 0.03% 区间。在打新热度创下年内纪录的同时，围绕其估值与破发风险的讨论也同步升温。
中签率 0.0181%：一签难求
本次发行价格为 150.80 元/股，发行股份数 4044.6434 万股，募资规模约 61 亿元，较原计划超募约 19 亿元。
0.0181% 的中签率意味着每一万个申购单位中约有 1.8 个中签，在今年科创板新股中处于最低区间。市场对这一稀缺性的解释集中在两点：一是宇树是人形机器人赛道第一家登陆 A 股的整机厂商，缺乏直接可比标的；二是机器人产业链此前长期缺少估值锚点，本次上市被普遍视为整个板块的定价参照。
三年营收翻十倍，但一季度已现减速
财务数据显示，公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 1.59 亿元、3.93 亿元和 16.99 亿元，三年复合增长率达 226.78%；归母净利润从 2023 年的亏损 1114.51 万元，转为 2024 年的 9547.47 万元和 2025 年的 2.78 亿元。
出货层面，公司 2025 年人形机器人出货量超过 5500 台，为全球第一，该业务当年销售收入占比达 51.78%，已超过起家业务四足机器人。2023 年至 2025 年，四足机器人累计销量超过 33000 台。
不过增长曲线在最近一个季度出现明显变化。2026 年一季度，公司营业收入同比增速降至 68.49%，扣非净利润同比下滑 52.55%。这组数据是当前估值争议的核心——在高速增长逻辑被写进定价之后，增速的边际放缓会被放大解读。
王兴兴回应破发质疑
面对市场对上市后表现的疑问，创始人王兴兴的公开回应相当克制：「请关注公司上市后的股价走势情况。」他同时表示，公司将通过合法渠道及时披露详实信息，希望投资者基于对公司价值的认同而买入股票，而非参与炒作。
这一表态没有对股价作任何承诺或预期引导，属于拟上市公司在静默期内较为常规的处理方式。
（宇树科技创始人&CEO 王兴兴）
DeepSeek 参与战略配售
本次发行的一个值得注意的细节是，DeepSeek 参与了战略配售，认购金额约 1.41 亿元，锁定期 36 个月。双方披露的合作方向包括通用人工智能、高性能机器人与 AI 大模型三个领域。
36 个月的锁定期长于常规战略配售安排，通常被解读为产业协同而非财务投资的信号。
募资投向：规划产能 19 万台/年
募集资金的主要投向包括：智能机器人模型研发项目，建设周期 3 年，投入 20.22 亿元；机器人本体研发项目；新型智能机器人产品开发项目；以及制造基地建设项目，建设周期 2 年，规划产能达 19 万台/年。
对照 2025 年超过 5500 台的人形机器人出货量，19 万台的规划产能意味着公司对未来数年的需求增长做了相当激进的假设。产能能否被订单消化，将是这笔募资成效的主要观察点。
估值与风险
关于本次发行的市盈率，不同口径的公开数据存在差异：按 2025 年扣非净利润计算约为 92.92 倍，按 2025 年营业收入计算的市销率约 32.30 倍，而首发摊薄市盈率被报道为 219 倍。投资者在比较时需明确各项指标的计算基础，并以招股说明书披露的口径为准。
综合来看，本次发行的定价已经反映了较为乐观的增长预期，而一季度增速的放缓、19 万台产能规划的兑现节奏，以及人形机器人商业化落地的实际速度，构成后续需要持续跟踪的三个变量。
本文所引数据均来自公司公开披露信息与公开报道，不构成任何投资建议。新股上市初期股价波动较大，投资者应自行判断并独立决策。