2026年8月，复星财富发布研报，首次对国富量子（00290.HK）进行系统性覆盖。研报的核心判断很清晰：国富量子正处于估值重构的关键节点——传统金融业务已构成约145亿港元的估值底座，而RWA与量子科技正在打开长期成长空间。
一、盈利拐点确立：传统金融业务构成估值底座
2026财年（截至2026年3月31日），国富量子实现营业收入17.53亿港元，同比增长103%。剔除收购南方东英资产管理22.50%股权产生的非现金减值亏损等一次性因素后，公司实现扣非归母净利润约5.48亿港元。
公司账面录得约21.31亿港元亏损，主要源于两项非现金会计处理：一是发行股份收购南方东英股权产生的减值亏损约24.53亿港元；二是因华科智能增发股份导致持股比例被摊薄确认的一次性亏损约2.19亿港元。两项合计均为非现金性的会计纸面调整，不涉及现金流出，不影响主营业务经营。
传统金融业务全面修复。2026财年，证券经纪及孖展融资收入约1.17亿港元，同比增长约537%；放债业务收入约0.30亿港元，同比增长85%；资产管理收入约0.07亿港元，同比增长91%。公司持有香港证监会颁发的1、4、6、9号牌照及多项跨境业务资格，全牌照金融底座持续贡献稳定现金流。
公司持有南方东英资产管理22.50%股权，南方东英2025年ETP管理规模增长48%至1,686亿港元，占香港ETP市场份额提升至26.3%。按南方东英一季度净利润测算，对应公司持股比例年化投资收益约1.35亿港元，为资管业务提供稳定利润锚。
二、RWA五位一体战略：从资产入口到数字金融平台
国富量子的RWA布局是市场对其估值重估的核心变量之一。公司围绕RWA构建了“Pre-RWA基金、RWA投行、合规交易平台、RWA二级市场基金及金融科技”五位一体生态，覆盖资产获取、结构设计、发行交易及流动性管理全流程。
在底层资产端，公司2026财年供应链运营收入达到15.71亿港元，占营业收入约90%。供应链业务沉淀的真实交易场景——应收账款、贸易合同、物流单据等——为RWA资产代币化提供了底层资产入口。艺术品投资账面价值达8.27亿港元，作为非标资产入口同样具备RWA潜在应用价值。
在数字金融基础设施端，公司参股圆币科技，持股33%。圆币科技在2024年7月成为香港金管局稳定币发行人沙盒参与者三家“主体”之一。京东币链、渣打银行同批入选，其稳定币技术近期已通过沙盒测试，即将进入商用阶段。相较单纯虚拟资产平台，公司同时拥有金融牌照、供应链场景及资产管理能力，有望逐步向真实资产金融化平台升级。
三、量子科技布局：远期期权与政策确定性溢价
量子科技是国富量子估值弹性最难以量化的部分，但也可能是最具想象空间的部分。
公司已战略投资量旋科技、衡昇科技、夸密量子等前沿企业。其中，2024年以3,950万港元收购量旋科技4.2726%股权，量旋科技2026年累计完成融资约20亿元，公司股权投资价值正在集中兑现。
在产业生态层面，国富量子联合香港城市大学、本源量子、国盾量子、顺丰科技、中电信量子等20余家机构发起全球量子智能产业联盟。公司以量子加密、真随机数与后量子密码安全为主攻方向，依托全牌照金融体系，推动量子技术与金融场景的深度融合。
复星财富研报通过SOTP分部估值法测算，基于证券牌照业务、放债及保理、股权投资资产、供应链及RWA期权分别估值，公司合理市值约257亿港元，对应目标价2.5港元/股，较2026年8月21日收盘价具备约51%上行空间。
量子科技目前仍处于早期阶段，但作为港股通唯一“量子+Web3+金融”标的，以及在香港量子产业路线图中的牵头制定者身份，国富量子正在将政策确定性转化为估值溢价。当传统金融底座与前沿科技期权叠加，市场对这家公司的定价逻辑，正在从“收入规模支撑”走向“平台化溢价”。